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       近兩年，監管者對于券商投行的監管和處罰趨向嚴格，其中也有少數券商因為各種問題遭到處罰。而作為公司上市的首個“把關人”，保薦機構的保薦行為也頗受市場和投資者的關注。然而，在2004年保薦制度施行以來，9年間，有不少保薦機構的承銷保薦業務做得可圈可點，更重要的是不少機構始終保持監管“零紀錄”，即在證監會網站上公開的信息中沒有被罰記錄。

　　合資券商樣本瑞銀證券：一個“保守”的創新者

　　瑞銀證券董事總經理、投資銀行部聯席主管丁曉文表示，注重風險控制、拒絕短期行為的理念和做法是關鍵

　　■本報記者 李 文

　　 9年間，保持監管“零記錄”的券商中有一家身份“特殊”的券商，瑞銀證券。作為一家全牌照合資券商，自2007年獲得保薦資格至今，雖然其IPO承銷家數排名并不靠前，但其超大的募資金額已經使其足夠“搶眼”。

　　 瑞銀證券董事總經理、投資銀行部聯席主管丁曉文日前在接受《證券日報》采訪時表示，注重風險控制，拒絕短期行為的理念和做法是瑞銀證券多年來保持監管“零紀錄”的關鍵，而投行部門債券、股票、并購三大業務的均衡發展也使得這個“保守”的創新者在IPO發行暫緩的背景下，依舊能發揮自己的優勢。

　　IPO承銷項目“少而精”

　　 同花順(25.250, -0.63, -2.43%)iFinD數據顯示，自2007年獲得保薦資格至今，瑞銀證券共完成IPO項目13單，排名第26位。實際募集資金839.5億元，排名第五位。有3家企業實際募資金額超過百億元，分別是中國石油(8.14, 0.03, 0.37%)、中國太保(17.19, 0.23, 1.36%)、中國中鐵(2.76, 0.02, 0.73%)。

　　 從承銷家數來看，瑞銀證券并不占優勢。如果從2007年起算，IPO承銷家數超過20家的就有17家券商，其中國信證券和平安證券[微博]的承銷家數已經超過100家。不過，從募資金額來看，，瑞銀證券優勢明顯。丁曉文表示：“瑞銀保薦的項目多為大項目，所以募資規模也比較大，這也與大股東瑞銀集團有關系，集團提供了不少項目資源；另一方面，瑞銀保薦的IPO項目相比其他券商并不多，實際上瑞銀證券投行部人員也相對較少，大概保持在100人。我們的戰略是做‘少而精’的項目。按人均收入計算，我們比較領先。”

　　 優質的項目在一定程度上也給瑞銀證券監管“零記錄”提供了保障。然而，如今規模超大的項目越來越少，中等偏大的項目成為一些大投行關注的重點。對此，丁曉文表示：“大項目越來越少是事實，也給各大投行提出挑戰。對瑞銀證券來說，在選擇項目方面，還會繼續爭取大項目。另外，行業龍頭企業也是我們關注的重點，再有就是一些成長性企業。事實上，瑞銀證券在券商行業中并不算大，也是一家成長性企業，我們愿意跟那些企業一起成長，而不是追求短期利潤，我們希望能跟企業建立一個長期的合作關系。”

　　 說到成長性企業，丁曉文也提到了比亞迪(36.40, 0.32, 0.89%)。2011年8月，比亞迪發布半年報，業績“變臉”，也一度將瑞銀證券推到了風口浪尖。近日，又到了公司半年報密集發布期。比亞迪業績快報稱，上半年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為40000萬元至50000萬元，增幅為2358%至2973%。

　　 另外，采訪過程中，記者了解到，瑞銀證券在這幾年中也主動放棄過不少項目。說起放棄的原因，丁曉文開了個玩笑：“就如同談戀愛，可能剛開始覺得很好，但接觸后發現并不合適。比如，一些企業在企業治理方面不符合我們的標準、出現業績下滑，并且這種下滑是不可逆的等等，在這種情況下，我們會選擇放棄該項目。”

　　注重風險控制

　　拒絕短期行為

　　 嚴格有效的制度也是瑞銀證券這些年來保持監管“零記錄”的重要原因。除了在公司文化上注重聲譽和風險控制之外，更有多項制度和措施來支持公司文化理念。

　　 說到控制風險，丁曉文向記者舉了一個例子：“以我們拿的年終獎金來說，并不是一次發放的，而是分批次的，以往分為3年發放，現在已經改為5年了，年限更長。在獎金發放期間，如果工作上出現問題或者沒有履行職責，這個獎金就拿不到了。從這個層面可以減少短期行為。以保薦項目來說，我們的獎金與項目是不掛鉤的，而且獎金的考核方面也是進行綜合考核，比如行為是否跟公司制度相符、與其他團隊的合作情況、風險控制情況、客戶服務等等。”

　　值得一提的是，除了在監管方面從未受任何處分之外，從2004年至今，在發審委審核通過率為100%的券商中，瑞銀證券是保薦IPO項目最多的公司。丁曉文介紹到：“對于控制風險，還有一些具體管理的措施，我們的委員會施行“一票否決”，比如在立項會上，一個人否決，那就不能立項；而且決策不是由一個部門來決定的，合規部門、風控部門、投行部等都會來參與。另外，還有一些技術上的措施，舉個例子，比如說在招股書復核上，施行交叉復核（后改名輪序復核），因為項目組的人很熟悉IPO，讓他們去通讀招股書等等。這些從制度到具體措施，一切行為都是為了控制風險，把風險降到最低。”

　　投行三大業務 齊頭并進

　　 自去年11月，IPO發行暫停以來，各家券商投行部門將更多的注意力轉向非IPO項目，其中，債券承銷給券商們帶來豐厚利潤，也在一定程度上彌補了IPO承銷保薦費用的下滑給公司業績帶來的負面影響。同花順iFinD數據顯示，去年全年，瑞銀證券在公司債承銷方面，以19單項目位居第三名。今年以來，瑞銀證券承銷債券14單，排名第13位；實際募資236.3億元，排名第八位。丁曉文表示：“債券承銷方面，其實今年的業績還沒有完全釋放出來。事實上，在IPO還沒有暫停的時候，我們投行部門，債券、股票、并購三大業務也發展比較均衡。我們可以根據企業的實際需要，看看企業是需要發股票還是發債，也滿足了客戶多樣化的需求。另外，我們畢竟是國際投行的合資投行，也有境外資源，會做跨境的并購，現在也看重國內的并購機會。”

　　“保守”的創新者

　　 在行業創新的大背景下，經紀業務、資管業務都開始發掘新的收益增長點，也取得一定的成績。而私募債、新三板也給券商投行創新來帶契機。丁曉文表示：“投行的創新，不是為創新而創新。投行的目的，是把資金的需求方和資金的供給方有效對接起來。老實說，瑞銀證券是個比較審慎的公司，創新對于我們來說，只有風險在我們的控制范圍之內我們才會去推。實際上，瑞銀證券也有不少創新舉措。比如瑞銀證券保薦的中國中鐵，是我國首家以“先A后H”方式發行的企業。另外，我們也是首家采用債券雙評級的公司，在債券產品設計上也有創新的地方，我們會引進海外新興理念，在審慎的前提下，去推動創新。”